Als aandeelhouder van Berkshire Hathaway weet ik als geen ander dat het waarderen van deelnemingen zeer ingewikkeld is.
Immers heeft Berkshire Hathaway niet alleen heel veel deelnemingen, maar ze heeft ze ook in soorten en maten.
Zo zijn er bedrijven die volledig overgenomen zijn. 100% van de aandelen in handen van Berkshire Hathaway. Het is dan relatief makkelijk. Immers is zo’n bedrijf in feite deel van Berkshire Hathaway.
Dan zijn er echter ook de meerderheids deelnemingen. Meer dan 50% van de aandelen zijn in handen van Berkshire Hathaway. Het lastige is nu, is dat nog een ‘los’ bedrijf, of is het ook deel van Berkshire Hathaway?
Vervolgens hebben we dan ook nog de minderheids deelnemingen. Van enkele aandelen tot net iets minder dan 50%. Zijn dat deelnemingen, of zijn dat slechts beleggingen in andere bedrijven?
Het is belangrijk, want hoe ga je met de winst en het dividend van die bedrijven om? Is dat winst van Berkshire, of is het slechts een asset die wat koerswinst en eventueel dividend op weet te leveren?
Hoeveel winst maakt Berkshire als bedrijf nu eigenlijk? Is het ontvangen dividend nu dividend, winst, of is het winst vanuit deelneming?
Dat lijkt lood om oud ijzer, maar om de koers/winst van Berkshire en daarmee de waardering van de aandelen uit te rekenen moet je natuurlijk wel weten wat de winsten dan zijn en wat andere opbrengsten of verliezen zijn.
Ik ben geen accountant. Ik heb ook geen enorme kennis van de waarderingsproblemen waarmee een bedrijf als Berkshire zit. Buffett gaf al eens aan, ieder jaar moeten ze de belastingdienst uitleg geven. Dat is een dossier van meer dan 70.000 pagina’s…
Ieder jaar opnieuw. En ik zou in 15 regels ‘de’ oplossing voor de juiste waarderinggrondslag kunnen bepalen?
Het is zo ingewikkeld dat het er op neer komt dat je globaal moet kijken. Bestaat Berkshire globaal gezien uit interessante bezittingen en deelnemingen? Zijn die, daar waar er nog een beursnotering bestaat, ook niet te hoog gewaardeerd?
Gezien de winsten die Berkshire publiceert zijn de waarderingen stevig, maar niet extreem hoog. Het bedrijf bestaat uit klasse investeringen en daar zit nu eenmaal wat extra waarde aan.
Maar welke K/W heeft Berkshire dan? Ik schat in, ergens tussen de 13 en 18…
Zoals gezegd, niet goedkoop, maar ook verre van extreem duur. Er zit één belangrijk risico in het aandeel. De CEO en de tweede man van het bedrijf zijn tachtigers. De vraag is hoe lang deze extreem rijke, maar ook oude mannen nog effectief een dergelijk grote onderneming kunnen leiden.
beursaccent.nl
