Bedrog en fraude

Het feest dat niemand ziet verslechteren

De AEX staat op recordhoogte. De S&P 500 klimt door. Overal lees je over euforische markten, nieuwe koersrecords en beleggers die tevreden achteroverleunen. Maar terwijl de publieke markten feesten, speelt zich in een veel minder zichtbaar hoekje van de financiële wereld iets af dat je aandacht verdient.

Private credit, de markt waarbij bedrijven geld lenen buiten de traditionele banken en beurzen om, heeft de afgelopen jaren een enorme vlucht genomen. De markt is inmiddels gegroeid naar $1,8 biljoen wereldwijd. Dat is geen niche meer, dat is een systeemrelevante markt. En in die markt bereikt het default-percentage nu het hoogste niveau ooit gemeten in de KBRA-index, die al drie jaar bijhoudt hoe het gaat met kredietkwaliteit in dit segment.

Het bijzondere is dat dit nauwelijks nieuws haalt. Geen breaking alerts, geen paniek op het Damrak. Private credit is nu eenmaal niet zichtbaar op een koersbord. Maar dat maakt het niet minder echt.
Waarom dit jou aangaat, ook als je er nooit van hebt gehoord

Je hebt waarschijnlijk zelf nooit bewust gekozen voor private credit. Maar de kans is groot dat je er toch in zit. Nederlandse pensioenfondsen hebben de afgelopen jaren massaal hun allocatie naar private credit verhoogd, aangetrokken door hogere rendementen dan staatsobligaties en de belofte van stabiliteit. ABP, PFZW, PMT: ze zitten er allemaal in, in wisselende mate. Jouw pensioenopbouw ook, dus.

Vermogende particulieren en family offices deden hetzelfde. Toen de rente jarenlang nul was, zochten beleggers naar alternatieven. Private credit bood dat: directe leningen aan bedrijven, hogere yields, geen dagelijkse koersschommelingen. Het voelde als een veilig alternatief voor obligaties. Stabiel, voorspelbaar, weinig volatiliteit. Wat men gemakshalve vergat te vermelden: geen dagelijkse koersschommelingen betekent ook dat problemen niet direct zichtbaar worden. Verliezen sluipen erin, kwartaal na kwartaal, zonder dat een koersbord je waarschuwt.
De parallel die niemand wil horen

In 2007 begon de stress ook niet op de beurs. Het begon in de minder zichtbare kredietmarkten: subprime-hypotheken, CDO’s, structured credit. Analisten die waarschuwden werden weggewuifd. De huizenprijzen stegen immers nog. De aandelenmarkt deed het prima. Totdat het niet meer prima was.

Dat is geen voorspelling dat private credit de volgende subprime-crisis wordt. De structuur is anders, de regulering ook. Maar de mechaniek van verborgen stress in illiquide markten die pas later doorwerkt naar publieke markten, die is universeel. Wat we nu zien in de KBRA-data is dat de kredietkwaliteit verslechtert in een markt die $1,8 biljoen groot is, terwijl de rente hoog blijft en veel bedrijven die private leningen hebben afgesloten moeite krijgen met herfinancieren. Dat is geen reden voor paniek. Het is wel reden om de vraag te stellen die je pensioenfonds zichzelf ook zou moeten stellen: hoeveel van dit risico zit er eigenlijk in mijn portefeuille?
Wat een nuchtere belegger hiervan leert

Het sentiment rond private credit is aan het verschuiven. Wat jarenlang werd verkocht als ‘veilig alternatief voor obligaties’ laat nu zien dat hogere yield altijd gepaard gaat met hoger risico, ook als dat risico zich niet dagelijks laat zien op een scherm. Dat is geen schokkende ontdekking voor wie de basisprincipes van beleggen kent, maar het is een nuttige herinnering in een tijd waarin veel beleggers verblind worden door rendementscijfers zonder de onderliggende risico’s te doorgronden.

Voor jou als particuliere belegger is de les tweeledig. Weet wat er in je pensioenportefeuille zit. Niet op het niveau van individuele leningen, maar op het niveau van: welk percentage van mijn pensioenfonds zit in illiquide alternatieve beleggingen, en wat is het trackrecord van dat fonds in het beheren van kredietrisico? En voor je eigen beleggingen geldt hetzelfde principe: rendement zonder transparantie is een belofte, geen garantie. Zit jouw pensioenfonds ook zwaar in private credit, en heb je daar ooit écht inzicht in gekregen van het fonds zelf?

Wil je de basisprincipes van beleggen in een onzekere macro-omgeving stap voor stap doorlopen? 10 wetenschappelijk bewezen strategieën om je vermogen te laten groeien. 1 gratis live training: donderdag, 9:00 uur. Meld je aan via deze link